Ejemplo · Informe DCF
Instaltec Soluciones, S.L. — entregable real VTN
Informe de valoración por descuento de flujos de caja
Instaltec Soluciones, S.L.
Valoración a 31 de diciembre de 2025 · Documento elaborado en junio de 2026
Aislamientos térmicos y acústicos · Edificación · Empresa familiar
Preparado por
VendemosTuNegocio.es — Departamento de Valoraciones
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Tabla de contenidos
Índice
- 01. Resumen ejecutivo
- 02. Alcance y metodología
- 03. La empresa y su actividad
- 04. Análisis financiero histórico 2020-2025
- 04.1. Ratios financieros
- 05. Análisis DAFO
- 06. Proyecciones financieras 2026E — 2030E
- 07. Valoración por DCF
- 08. Conclusiones de valor y sensibilidad
- 08.1. Consideraciones finales y limitaciones
- 08.2. Anexo: cuenta de pérdidas y ganancias 2020-2030E
El presente informe ha sido elaborado con fecha de valoración 31 de diciembre de 2025 a partir de las cuentas anuales según Plan General Contable (2020-2025) y de las proyecciones financieras adoptadas para el periodo 2026-2030. El documento contiene valoraciones estimadas basadas en proyecciones financieras.
01.
Resumen ejecutivo
Hemos estimado el valor de mercado de Instaltec Soluciones, S.L. a 31 de diciembre de 2025 aplicando un enfoque de ingresos (Descuento de Flujos de Caja), que consideramos la forma óptima de valorar la Compañía al reflejar su capacidad recurrente de generación de caja.
La Compañía, especializada en la instalación de aislamientos térmicos y acústicos para edificación, facturó €3,94M en 2025 con un EBITDA ajustado de €1.126K (margen 28,6%) y una posición financiera excepcional: €2,7M en tesorería e inversiones financieras frente a €149K de deuda.
Las proyecciones 2026-2030 son de continuidad: crecimiento del +2,0% anual con márgenes estables, sin hipótesis de expansión. El flujo de caja libre se descuenta a un WACC del 14,84% construido mediante CAPM extendido, y el valor terminal se calcula sobre un flujo normalizado de estado estacionario (g = 1,5%).
Una parte sustancial del valor (€2,34M, el 28%) procede del balance, caja excedente e inversiones financieras netas de deuda, y no del negocio, cuyo valor de empresa asciende a €5,90M (5,2x EBITDA ajustado).
El valor de los fondos propios de Instaltec Soluciones, S.L. a 31 de diciembre de 2025 se puede situar razonablemente en un rango de €7.700.000 — €8.700.000, con la sostenibilidad del margen actual como hipótesis crítica.
Composición del valor de los fondos propios (€K)
Rango de valoración — fondos propios
€7.700.000 — €8.700.000
A 31 de diciembre de 2025 · punto central €8,2M
€8,25M
Central DCF
14,84%
WACC
1,5%
g perpetuo
02.
Alcance y metodología
El objeto del presente informe es determinar el valor de la sociedad Instaltec Soluciones, S.L. a fecha 31 de diciembre de 2025, para uso interno de la dirección de la Compañía y sus accionistas.
El cálculo del valor se determina mediante el método de Descuento de Flujos de Caja (DCF), al considerarse el más adecuado para capturar la generación de caja recurrente de un negocio consolidado con demanda estable.
El trabajo se realiza con la siguiente información de partida:
- •Cuentas anuales según Plan General Contable, ejercicios 2020-2025, y sumas y saldos.
- •Proyecciones financieras 2026-2030 de continuidad, adoptadas como hipótesis de trabajo.
- •Fuentes públicas para los parámetros de mercado: Banco de España (tipos de interés), encuesta de prima de riesgo de mercado de Pablo Fernández (IESE), betas de compañías cotizadas del sector de aislamiento y envolvente, y primas de tamaño de Kroll.
El EBITDA se presenta ajustado: incluye la imputación de un alquiler de mercado (€48K/año) por la nave desde la que opera la Compañía, al ser el inmueble ajeno a la sociedad. No se han considerado hechos posteriores al 31 de diciembre de 2025.
Este documento no constituye una recomendación para el peticionario ni a terceros sobre cualquier transacción que se pudiera realizar.
Esquema de la valoración
Flujo de caja libre (FCFF)
NOPAT + amortización − ΔNOF − CAPEX, construido desde el PyG y el balance proyectados. Horizonte explícito 2026-2030.
Tasa de descuento (WACC)
CAPM extendido: Rf + βL × ERP + primas de tamaño, específica e iliquidez. Estructura de capital objetivo propia de la Compañía (95/5).
Valor terminal normalizado
Gordon sobre flujo de estado estacionario: NOPAT del último año con consumo de NOF y CAPEX coherentes con g = 1,5%.
Puente a fondos propios
EV + tesorería excedente (neta de caja mínima operativa) + inversiones financieras − deuda financiera bruta.
03.
La empresa y su actividad
Instaltec Soluciones, S.L. es una empresa familiar especializada en la instalación de aislamientos térmicos y acústicos de la envolvente del edificio, con más de dos décadas de actividad y una base de clientes recurrente de ámbito regional.
Opera con una plantilla de 12 empleados de carácter técnico, de antigüedad media excepcional (9,6 años), más la gerencia y administración, y un modelo asset-light: la nave es arrendada (ajuste imputado en el EBITDA) y el CAPEX representa menos del 1% de las ventas.
Trayectoria reciente
2020-22
Actividad base €2,4-2,9M con márgenes EBITDA del 6-12%, propios del sector.
2023
Aceleración: +25,8% en ventas y margen del 15,0%.
2024
Salto excepcional: €4,09M (+37,4%) y margen del 27,7%, en pleno ciclo de rehabilitación energética.
2025
Consolidación del nuevo nivel: €3,94M con margen del 28,6% y fuerte acumulación de tesorería.
2026-30
Proyección de continuidad: +2,0% anual, sin hipótesis de expansión.
Plantilla por categoría profesional (personas)
4
Oficial 1ª
5
Oficial 2ª
2
Peón
1
Administración
€3,94M
Ventas 2025
28,6%
Margen EBITDA aj.
9,6 años
Antigüedad media
La estabilidad de la plantilla técnica (4 oficiales de primera con 14,8 años de antigüedad media) constituye una barrera operativa relevante en un sector intensivo en mano de obra cualificada.
04.
Análisis financiero histórico 2020-2025
Cuenta de pérdidas y ganancias según PGC, con EBITDA ajustado por alquiler de mercado — cifras en miles de euros (€K)
| Concepto | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Cifra de negocios | 2531 | 2910 | 2363 | 2974 | 4086 | 3943 |
| Aprovisionamientos | (1614) | (2128) | (1483) | (1854) | (2266) | (1995) |
| Margen bruto (%) | 36,2% | 26,9% | 37,3% | 37,7% | 44,6% | 49,4% |
| Gastos de personal | (425) | (439) | (450) | (482) | (504) | (479) |
| Otros gastos de explotación | (151) | (152) | (190) | (184) | (218) | (299) |
| Alquiler de mercado (ajuste) | (48) | (48) | (48) | (48) | (48) | (48) |
| EBITDA ajustado | 293 | 159 | 220 | 445 | 1130 | 1126 |
| Margen EBITDA aj. (%) | 11,6% | 5,5% | 9,3% | 15,0% | 27,7% | 28,6% |
| Amortización | (32) | (38) | (54) | (59) | (64) | (60) |
| EBIT | 261 | 121 | 166 | 386 | 1066 | 1070 |
| Resultado neto | 182 | 81 | 113 | 277 | 796 | 808 |
€3,94M
Ventas 2025
49,4%
Margen bruto 2025
28,6%
Margen EBITDA aj. 2025
El bienio 2024-2025 marca un cambio de escala: las ventas se sitúan en torno a €4M (frente a €2,4-2,9M del periodo 2020-2022) y el margen EBITDA salta del 6-12% histórico al 27,7-28,6%, apoyado en una expansión extraordinaria del margen bruto (del 36% al 49%).
El nivel de margen del bienio coincide con el ciclo de rehabilitación energética impulsado por la regulación europea y los fondos de recuperación; su persistencia a largo plazo constituye la hipótesis crítica de esta valoración.
04.1
Ratios financieros
Rentabilidad, liquidez, ciclo de caja y estructura financiera
| Ratio | 2023 | 2024 | 2025 | Sector* |
|---|---|---|---|---|
| Crecimiento ventas (%) | 25,8 | 37,4 | (3,5) | 4,0 |
| Margen bruto (%) | 37,7 | 44,6 | 49,4 | 30,0 |
| Margen EBITDA ajustado (%) | 15,0 | 27,7 | 28,6 | 10,0 |
| Margen neto (%) | 9,3 | 19,5 | 20,5 | 4,0 |
| ROE (%) | — | — | 30,7 | 15,0 |
| Solvencia PN/Activo (%) | — | — | 68,0 | 40,0 |
| Liquidez corriente (x) | 2,0 | 3,4 | 2,9 | 1,30 |
| DFN / EBITDA aj. (x) | (3,2) | (2,0) | (2,2) | 2,0 |
| Cobertura EBIT/Intereses (x) | 53,0 | 224,9 | 247,7 | 5,0 |
| PMC — cobro (días) | 60,6 | 28,7 | 53,0 | 60 |
| PMP — pago (días) | 140,5 | 73,8 | 114,6 | 60 |
| PMI — inventario (días) | 7,4 | 5,9 | 7,1 | 15 |
| Ciclo de caja (días) | (72,5) | (39,2) | (54,5) | 15 |
| Conversión de caja FCF/EBITDA (%) | — | 67,2 | 72,0 | 50,0 |
€2,5M
Caja neta + IFT
2,9x
Liquidez
−55 días
Ciclo de caja
72%
FCF / EBITDA
El ciclo de caja es negativo (PMI 7 + PMC 53 − PMP 115 = −55 días): proveedores y anticipos de clientes financian la operación, de modo que el crecimiento genera caja en lugar de consumirla, un rasgo estructural muy valioso del modelo de negocio.
PMC/PMP/PMI en días. DFN negativa (entre paréntesis) = posición de caja neta. ROE y solvencia 2025 estimados sobre patrimonio neto reconstruido. *Benchmark: contratista especializado de edificación, pyme española (referencia orientativa).
05.
Análisis DAFO
Diagnóstico estratégico de la Compañía y su entorno
Fortalezas
- •Posición financiera excepcional: €2,5M de caja neta e inversiones financieras; el negocio se autofinancia íntegramente.
- •Plantilla técnica cualificada y de estabilidad inusual (9,6 años de antigüedad media) en un sector con escasez de oficio.
- •Ciclo de caja negativo (−55 días): proveedores y anticipos financian la operación; alta conversión de EBITDA en caja (72%).
- •Más de dos décadas de trayectoria con base de clientes recurrente en su ámbito regional.
- •Modelo asset-light: CAPEX inferior al 1% de las ventas y nave en alquiler.
Oportunidades
- •Marco regulatorio europeo de eficiencia energética (ola de rehabilitación de edificios) que sostiene la demanda estructural de aislamiento durante la próxima década.
- •Fondos públicos de rehabilitación energética que subvencionan directamente la actividad de la Compañía.
- •Ampliación de servicios dentro de la envolvente del edificio (impermeabilización, protección pasiva, fachadas).
- •Expansión geográfica gradual apoyada en la capacidad técnica instalada.
- •Posición de caja que permite acometer crecimiento inorgánico o inversión sin financiación externa.
Debilidades
- •El margen del bienio 2024-25 (28%) carece de historial: el nivel previo de la Compañía era del 6-15%.
- •Dimensión reducida y dependencia de la gerencia en la relación comercial y la dirección de obra.
- •Concentración previsible de clientes, habitual en contratistas especializados de ámbito regional.
- •Ausencia de estructura comercial dedicada: la captación descansa en la reputación y la red de la propiedad.
- •Capacidad de crecimiento limitada por la disponibilidad de mano de obra cualificada.
Amenazas
- •Normalización del ciclo de rehabilitación: el fin de las ayudas y de la demanda extraordinaria presionaría precios y márgenes hacia niveles históricos.
- •Entrada de plataformas consolidadoras e instaladoras integradas que compiten en precio y escala.
- •Inflación de materiales aislantes y costes laborales en un sector intensivo en ambos.
- •Ciclicidad de la construcción y la rehabilitación, sensible al ciclo económico y a los tipos de interés.
- •Dependencia regulatoria: cambios en el ritmo de transposición o en los incentivos alterarían la demanda.
06.
Proyecciones financieras 2026E — 2030E
Escenario de continuidad: crecimiento del +2,0% anual y márgenes estables — cifras en miles de euros (€K)
| Concepto | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Cifra de negocios | 3943 | 4022 | 4102 | 4184 | 4268 | 4353 |
| Crecimiento (%) | (3,5%) | 2,0% | 2,0% | 2,0% | 2,0% | 2,0% |
| Aprovisionamientos | (1995) | (2147) | (2190) | (2233) | (2278) | (2324) |
| Gastos de personal | (479) | (489) | (499) | (509) | (519) | (530) |
| Otros gastos + alquiler mercado | (347) | (352) | (358) | (363) | (370) | (376) |
| EBITDA ajustado | 1126 | 1039 | 1060 | 1083 | 1105 | 1129 |
| Margen EBITDA aj. (%) | 28,6% | 25,8% | 25,8% | 25,9% | 25,9% | 25,9% |
| EBIT | 1070 | 977 | 998 | 1021 | 1043 | 1067 |
| Flujo de caja libre | 811 | 744 | 797 | 815 | 832 | 849 |
Flujo de caja libre proyectado (€K)
744
2026E
797
2027E
815
2028E
832
2029E
849
2030E
Las proyecciones son deliberadamente conservadoras en crecimiento: +2,0% anual sin hipótesis de expansión comercial ni de plantilla, manteniendo el nivel de actividad alcanzado. La prudencia del crecimiento es coherente con la capacidad instalada de la Compañía.
En cambio, las proyecciones asumen la persistencia del margen del bienio 2024-25 (~26% EBITDA sobre ventas) durante todo el horizonte. Esta hipótesis, muy superior al histórico 2020-2023 de la Compañía, se somete a análisis de sensibilidad específico en las conclusiones.
07.
Valoración por DCF
Cálculo del WACC
ke = Rf + βL × ERP + αtamaño + αespecífica + αiliquidez
Tasa libre de riesgo (Rf)
Bono 10A España, BdE
3,30%
Beta desapalancada (βU)
Cotizadas sector aislamiento
1,00
Beta apalancada (βL)
Hamada, D/E objetivo 0,05
1,04
Prima de riesgo (ERP)
P. Fernández, España
5,90%
Prima de tamaño
Kroll, micro-cap
3,00%
Alfa específica
Concentración, persona clave
1,50%
Prima de iliquidez
Empresa no cotizada
1,50%
Coste de capital (Ke)
15,43%
Kd × (1−t)
BdE PYME 4,90% · t 25%
3,67%
Pesos E / D
95% / 5%
WACC
14,84%
Las primas adicionales (6,0% en conjunto) recogen el tamaño de la Compañía, la concentración y dependencia de la gerencia, moderadas por la estabilidad de la plantilla y la trayectoria, y la iliquidez de las participaciones. La estructura de capital es la propia de una sociedad con caja neta.
Flujos de caja libres y valor terminal (€K)
| Año | NOPAT | D&A | ΔNOF | CAPEX | FCF |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 736 | 62 | +29,0 | (25) | 744 |
| 2027E | 753 | 62 | (7,9) | (25) | 797 |
| 2028E | 770 | 62 | (8,1) | (25) | 815 |
| 2029E | 787 | 62 | (8,2) | (25) | 832 |
| 2030E | 804 | 62 | (8,4) | (25) | 849 |
1,5%
CRECIMIENTO PERPETUIDAD (g)
54%
PESO DEL VT EN EL EV
FCFTV = NOPAT₂₀₃₀ × (1+g) − g × NOF₂₀₃₀ − g × Inmov. = €856K
TV = €856K / (0,1484 − 0,015) = €6.417K — flujo terminal normalizado a estado estacionario
Valor presente FCF 2026-2030
€2.694K
Valor presente del valor terminal
€3.210K
Valor de empresa (EV)
€5.904K
(+) Caja excedente (neta de mínimo operativo)
€1.475K
(+) Inversiones financieras
€1.014K
(−) Deuda financiera bruta
−€149K
Fondos propios — caso base
€8.245K
08.
Conclusiones de valor y sensibilidad
Valor de empresa (EV)
€5,90M
Suma de flujos descontados + valor terminal.
WACC 14,84% · g 1,5% · múltiplo implícito 5,2x EBITDA ajustado
Fondos propios — caso base
€8,25M
EV + caja excedente + inversiones financieras − deuda.
El balance aporta €2,34M (28% del valor) · 7,3x EBITDA ajustado 2025
Variable crítica
Margen terminal
Sensibilidad dominante del valor.
Margen al 22%: €7,74M · al 18%: €7,24M
Valor de los fondos propios — Instaltec Soluciones, S.L.
€7.700.000 — €8.700.000
A 31 de diciembre de 2025 · condicionado a la persistencia del nivel de márgenes del bienio 2024-2025
El rango refleja la flexión de la tasa de descuento dentro de su margen razonable de estimación (±70 puntos básicos sobre el WACC del caso base).
Construcción del rango: el rango de valor se construye flexionando la tasa de descuento dentro del intervalo de estimación profesionalmente aceptado, manteniendo constantes los flujos y el resto de hipótesis. Los riesgos de escenario, en este caso la persistencia del margen del bienio 2024-2025, no ensanchan el rango: se declaran como condición de la valoración y se cuantifican en los análisis de sensibilidad específicos.
| Construcción del rango | Detalle |
|---|---|
| Parámetro que genera el rango | Tasa de descuento (WACC): flexión ±70pb sobre el caso base (14,84%), manteniendo constantes los flujos |
| Suelo del rango — €7.700K | WACC en el extremo alto del intervalo de estimación |
| Techo del rango — €8.700K | WACC en el extremo bajo del intervalo de estimación |
| Fuera del rango (escenario aparte) | Persistencia del margen del bienio 2024-25: al 22% €7.741K, al 18% €7.244K — se declara como condición y se cuantifica en la sensibilidad específica |
Sensibilidad WACC × g — fondos propios (€K)
| WACC / g | 1,0% | 1,5% | 2,0% |
|---|---|---|---|
| 13,34% | 8820 | 8998 | 9192 |
| 14,84% | 8111 | 8245 | 8389 |
| 16,34% | 7541 | 7644 | 7754 |
La celda destacada (€8.245K) corresponde al caso central: WACC 14,84% y g perpetuo 1,5%.
Sensibilidad al margen EBITDA terminal (€K)
El margen histórico pre-2024 de la Compañía era del 6-15%: la perpetuidad al 25,9% del plan es la hipótesis que más valor concentra.
08.1
Consideraciones finales y limitaciones
El presente informe de valoración de Instaltec Soluciones, S.L. a 31 de diciembre de 2025 ha sido elaborado a efectos de servir como herramienta para uso interno de la dirección y sus accionistas.
En nuestra opinión y de acuerdo con nuestro estudio, el valor de los fondos propios de la sociedad se puede estimar en un rango de €7.700.000 — €8.700.000 a fecha de valoración, con punto central en €8,2M.
La información de partida ha sido obtenida directamente del peticionario. No se ha realizado una auditoría de acuerdo con Normas de Auditoría Generalmente Aceptadas de los estados financieros de la Compañía, ni Due Diligence sobre la información proporcionada.
Nuestras estimaciones de valor están basadas en métodos de valoración comúnmente aceptados en la profesión. Estimamos que nuestra valoración es razonable y defendible sobre la base de la información disponible, si bien debemos indicar que las valoraciones de negocios no son una ciencia exacta.
La compensación económica percibida por la realización de este informe no está sujeta a las conclusiones alcanzadas.
Limitaciones específicas
- ●El informe es confidencial y para uso exclusivo del peticionario. Los valores están expresados en euros y son redondeados.
- ●La hipótesis crítica es la persistencia del margen del bienio 2024-2025 (~26-29% EBITDA), muy superior al histórico 2020-2023 de la Compañía (6-15%); su eventual normalización situaría el valor en la parte baja del rango o por debajo.
- ●El ajuste de alquiler de mercado se ha estimado en €48K/año; una superficie o renta de mercado superiores elevarían el ajuste y reducirían proporcionalmente el valor.
- ●La concentración de clientes no ha podido analizarse por falta de desglose de la cartera.
- ●No se han considerado hechos posteriores al 31 de diciembre de 2025. El valor estimado tiene validez para la fecha de valoración indicada.
- ●En caso de transacción, se recomienda tratar la tesorería excedente (€2,5M) de forma diferenciada del precio del negocio.
08.2
Anexo — Cuenta de pérdidas y ganancias 2020-2030E
Cifras en miles de euros (€K); EBITDA ajustado por alquiler de mercado
| Concepto | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Cifra de negocios | 2531 | 2910 | 2363 | 2974 | 4086 | 3943 | 4022 | 4102 | 4184 | 4268 | 4353 |
| Aprovisionamientos | (1614) | (2128) | (1483) | (1854) | (2266) | (1995) | (2147) | (2190) | (2233) | (2278) | (2324) |
| Gastos de personal | (425) | (439) | (450) | (482) | (504) | (479) | (489) | (499) | (509) | (519) | (530) |
| Otros gastos + alquiler | (199) | (200) | (238) | (232) | (266) | (347) | (352) | (358) | (363) | (370) | (376) |
| EBITDA ajustado | 293 | 159 | 220 | 445 | 1130 | 1126 | 1039 | 1060 | 1083 | 1105 | 1129 |
| Amortización | (32) | (38) | (54) | (59) | (64) | (60) | (62) | (62) | (62) | (62) | (62) |
| EBIT | 261 | 121 | 166 | 386 | 1066 | 1070 | 977 | 998 | 1021 | 1043 | 1067 |
| Resultado neto | 182 | 81 | 113 | 277 | 796 | 808 | 734 | 751 | 768 | 785 | 803 |
Resumen de la metodología aplicada
1. Flujo de caja libre
NOPAT (t 25%) + amortización − variación de NOF − CAPEX, sobre PyG y balance proyectados. EBITDA ajustado por alquiler de mercado de la nave (€48K/año). Horizonte explícito 2026-2030.
2. Tasa de descuento
WACC 14,84%: Ke 15,43% (CAPM extendido con beta sectorial 1,00 y primas de tamaño 3,0%, específica 1,5% e iliquidez 1,5%) y Kd después de impuestos 3,67%, ponderados al 95/5.
3. Valor terminal y puente
Gordon sobre flujo normalizado de 2030 (g 1,5%). Puente a fondos propios: EV €5.904K + caja excedente €1.475K + inversiones financieras €1.014K − deuda €149K = €8.245K.
Cifras históricas según PGC; EBITDA ajustado por alquiler de mercado. Documento elaborado en junio de 2026 por VendemosTuNegocio.es.